Buceando en el análisis de Tesla 2025 de Ark Invest

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Estimado equipo de Ark Invest:

Gracias por tomarse el tiempo para realizar un análisis detallado de Monte Carlo de las fortunas de Tesla en 2025. Es fácil de criticar y no tan fácil de hacer el trabajo. Aprecio tu esfuerzo.

Pido disculpas de antemano por mi escepticismo. En el caso del toro, tengo mis dudas, que detallaré a continuación. Espero que mis pensamientos sirvan para afinar tu modelo. Hay tres áreas principales en las que me centraré: el flujo de caja de Tesla, las ventas de vehículos y el dominio de los robotaxi. Usaré tu “Valores estimados en casos de ejemplo alcistas y bajistas”Como mi base.

2020Ejemplo Bear Case 2025Ejemplo Bull Case 2025
Autos vendidos (millones)0,5510
Precio de venta medio (ASP)$ 50 000$ 45 000$ 36 000
Ingresos de vehículos eléctricos (miles de millones)$ 26$ 234$ 367
Ingresos por seguros (miles de millones)No divulgado$ 23$ 6
Ingresos por viajes y granizo impulsados ​​por humanos (netos, miles de millones)$ 0$ 42$ 0
Ingresos autónomos por granizo (neto, miles de millones)$ 0$ 0$ 327
Margen bruto de vehículos eléctricos (sin créditos)21%40%25%
Margen bruto total21%43%50%
Margen EBITDA total *14%31%30%
Valor empresarial / EBITDA1621418
Capitalización de mercado (miles de millones)673$ 1,500$ 4 000
Precio de la acción**$ 700$ 1,500$ 4 000
Rendimiento del flujo de caja libre0,4%5%4,2%

Considere el flujo de caja y la capitalización de mercado del caso alcista al valor nominal

Supongamos que Tesla llegará a los 10 millones de vehículos para 2025. De la tabla anterior, el modelo estima que Tesla valdrá 4 billones de dólares y tendrá un rendimiento de flujo de caja libre del 4,2%.

Si multiplicamos la capitalización de mercado de 4 billones de dólares por 4,2%, obtenemos un flujo de caja libre de 168.000 millones de dólares al año.

Consideraciones prácticas

Apple y Microsoft tuvieron el mayor flujo de caja de todas las empresas estadounidenses en 2020. Esto les llevó más de 40 años lograrlo. Es mucho menos que el caso alcista de Ark, que tiene a Tesla duplicando el flujo de caja de Apple, 15 años desde que Tesla salió a bolsa. Que Tesla logre $ 168 mil millones en Free Cash Flow sería impactante y sin precedentes. No creo que sea tan fácil.

TeslamanzanaMicrosoft
Capitalización de mercado (miles de millones)$ 628.58$ 2.014,40$ 1,737.35
Flujo de caja libre 2020 (miles de millones)$ 2.79$ 73,3745,23 $
Rendimiento actual del flujo de caja libre0,4%3,6%2,6%

Todos los datos de macrotrends.net a 23 de marzo de 2021

Consideraciones teóricas
  1. El técnico de Tesla (Elon) y el maestro de las monedas (Zachary) gastarían esos $ 168 mil millones en contratar personas, fábricas, talleres de carrocería, centros de servicio, galerías, túneles aburridos, supercargadores e I + D para acelerar la línea de tiempo de las energías renovables. El flujo de caja libre no permanecería libre por mucho tiempo. El enfoque de Tesla no es ganar dinero por sí mismo. Si eso fuera cierto, se habría detenido en el Model S y el Model X.
  2. Los competidores ingresarán al mercado con márgenes negativos para ganar parte de este flujo de caja y participación de mercado. Esto deprimirá el flujo de caja libre futuro.
  3. Los reguladores estarán atentos si Tesla necesita una acción antimonopolio o una guía regulatoria sobre las tarifas de los robotaxi. Vemos que aumentan las preocupaciones en torno a las grandes tecnologías. A ese nivel de flujo de caja, el escrutinio sería muy alto.
  4. Si Tesla se valorara de manera similar al rendimiento de Free Cash Flow de Apple y Microsoft, con un rendimiento de Free Cash Flow del 3,1%, valdría $ 90 mil millones. Nadie está diciendo que Tesla llegará tan lejos, pero es motivo de reflexión.

10 millones de vehículos para 2025

En la siguiente tabla, analicemos una forma sencilla en la que Tesla llega a 10,000,000 de vehículos al año. En 2021, Tesla produce 2 millones de vehículos y, posteriormente, cada año, Tesla produce 2 millones más de vehículos. La tercera fila muestra la producción acumulada de vehículos de Tesla, que estaría cerca de 32 millones en 2025. En la última fila, estimamos cuántos dobles se activan en la producción acumulada de vehículos. Si Tesla lograra producir 10 millones de vehículos para 2025, la Ley de Wright entraría en vigor tres veces. Cada vez, se espera que el precio de venta promedio disminuya un 10%.

El crecimiento estimado de vehículos de Ark para Tesla, como ejemplo
Producción de vehículos por año500.0002 millones4 millones6 millones8 millones10 millones
Año202020212022202320242025
Producción acumulada de vehículos2 millones4 millones8 millones14 millones22 millones32 millones
Reducción de costes de ASP al doble de producción / 10% de la ley de WrightPrimera DobleSegundo dobleTercer Doble

El precio de venta promedio de Tesla para 2020 fue de $ 50,000. Reducir eso en un 10%, 3 veces, nos da un precio de venta promedio de $ 36,450, muy cercano al precio de venta promedio de Ark en 2025 de $ 36,000.

Gran suposición: tomemos la supuesta tasa de crecimiento histórico de Tesla del 50% de crecimiento anual y apliquemos la Ley de Wright. En la nota al pie # 3 de Ark, aluden al hecho de que Elon dijo que creía que Tesla podría lograr una tasa de crecimiento “significativamente superior al 50%” para 2021. Para que Tesla logre 10 millones de vehículos al año a partir de una base de 500 mil, Tesla necesitaría aumentar la producción de vehículos en un 82% cada año durante los próximos cinco años.

El crecimiento estimado de vehículos de Tesla es del 50% año tras año.
Producción de vehículos por año500.000750.0001.125.0001,687,5002.531.2503,796,875
Año202020212022202320242025
Producción acumulada de vehículos2,000,0002.750.0003.875.0005.562.5008.093.75011,890,625
Reducción de costes de ASP al doble de producción / 10% de la ley de WrightPrimera DobleSegundo doble

Con una presunta tasa de crecimiento del 50%, la Ley de Wright entra en acción dos veces, reduciendo los precios de venta promedio a $ 40,500. La producción de vehículos de 3.8 millones está cerca pero por debajo del caso de los osos de Ark, y el ASP está por debajo del ASP de Ark de $ 45,000. Esto es conservador, e incluso si Tesla solamente llegó a 3.8 millones de vehículos a un ASP de $ 40,500 en 2025, sería un éxito rotundo. Si Tesla lograra un crecimiento del 50%, podríamos esperar $ 153 mil millones en ingresos por vehículos en 2025 (vehículos producidos multiplicado por el precio de venta promedio). Aunque Tesla ha crecido a un ritmo vertiginoso, ¿puede mantener un crecimiento del 82% durante los próximos cinco años? En mi opinión, es posible, pero poco probable.

Consideraciones prácticas

Múltiples fábricas deben estar en vuelo o planificadas inmediatamente después de que Giga Austin y Giga Berlin estén completas. Giga Shanghai necesita seguir creciendo.

¿Cuánto dura el tiempo de aceleración hasta la capacidad máxima para cada fábrica?

¿Cuál es la capacidad máxima de cada fábrica?

¿Cuánto puede crecer Tesla año tras año?

¿Están disponibles las materias primas y el suministro terminado de la batería para respaldar dicho crecimiento?

Robotaxis

La cifra más asombrosa de todas son los $ 327 mil millones en Ingresos autónomos por viajes y granizo, si Tesla lanza un servicio de robotaxi. Supongamos que el 70% de la producción acumulada de vehículos está inscrita en el servicio Tesla Robotaxi, el extremo superior y el valor más generoso en el modelo de Ark. Además, Tesla obtiene el 30% de cada milla y el Robotaxi cobra $ 1 por pasajero y milla. En aras de la simplicidad, no se cobran tarifas por el tráfico.

Ingresos autónomos por granizo (A)Producción acumulada de vehículos en 2025 (B)70% Participa (C = B x 70%)Millas anuales de Robotaxi (D = A / C)Tesla + Corte del propietario: millas anuales (E = D / 30%)Millas de pasajeros por día (F = E / 365)
327.000.000.00032.000.00022,400,000 14.598,21 48.660,71 133,32

Al igual que en la App Store de Apple, digamos que Tesla obtiene el 30% del recorte por cada pasajero milla, y para simplificar las matemáticas, supongamos que Tesla cobra $ 1 por pasajero milla.

Habrá 22,4 millones de vehículos que participarán, en base a una producción acumulada de vehículos de 32 millones y el 70% participará como robotaxi. Si dividimos 327 mil millones en Ingresos de Ride-Hail por 22.4 millones de vehículos, cada Robotaxi solo necesitaría tener 14,598 millas de pasajeros por año. Pero Tesla tiene que pagarle al propietario.

Dividimos 14,598 millas por pasajero por 30%, lo que nos muestra que cada robotaxi tiene que conducir 48,670 millas por pasajero por año, con el 70% de las millas al propietario y el 30% de las millas a Tesla. Tomando 48,670 millas por pasajero por año y dividido por 365 días, en el modelo de Ark, cada robotaxi necesitaría 133 millas por pasajero por día para alcanzar su cifra de ingresos. Eso parece alto. Como ejemplo personal, vivo a 20 millas del trabajo. Debido al tráfico, tarda una hora. La hora punta y la hora del almuerzo son los momentos más productivos del día para un robotaxi, cuando la gente está fuera de casa. El resto del tiempo, el robotaxi está dando vueltas o cargando, realizando pequeños viajes aquí y allá.

Tesla puede cobrar tarifas por el tráfico. Puede duplicar a los pasajeros para compensar. O puede aumentar la tarifa base cobrada por milla. Incluso a $ 0.50 por minuto en tráfico, mi costo sería de $ 40 por trayecto. Viaje de ida y vuelta, mi costo se duplica a $ 80. Más de 200 días, eso sería $ 16,000. Eso es mucho más alto que el costo de mi Tesla Model 3, el seguro y el mantenimiento. Los números de toros de Ark dependen en gran medida de que Tesla alcance los 10 millones de vehículos para impulsar la penetración de los robotaxi.

¿Qué pasa si Tesla solo crece un 50% por año?

Ingresos autónomos por granizo (A = CXD)Producción acumulada de vehículos en 2025 (B)70% Participa (C = B x 70%)Millas anuales de Robotaxi (D desde arriba)Reducción del 30% de Tesla: millas anuales (E desde arriba)Millas productivas por día (F desde arriba)
121,507,324,21911,890,6258,323,438 14.598,21 48.660,71 133,32

Un ingreso autónomo de viaje-granizo de 121 mil millones es un gran número. Enorme, honestamente. Es aproximadamente 1/3 de Ark’s Bull Case, y significativamente más alto que Ark’s Bear Case. La cantidad de ingresos que Tesla puede obtener depende de cómo Tesla valore el servicio y cuándo esté listo.

Consideraciones prácticas

¿Qué pasa con los taxis negros, Uber, Lyft, Didi, Ola y todos los demás?

¿Bajo qué escenarios no tiene sentido un robotaxi?

¿Coexistirá la robotaxis con los servicios regulares de transporte?

Consideraciones teóricas

En nuestro ejercicio, una gran parte de cada Tesla producido en la historia deberá tener FSD comprado y habilitado.

El costo de FSD actualmente no es una parte importante del precio de venta promedio.

Elon ha mencionado que FSD aumentará significativamente de precio una vez que FSD esté completo. Según los números anteriores, tiene mucho sentido poner su vehículo en el grupo de robotaxi. Esto aumentará el precio de los Teslas viejos y nuevos, compensando la reducción del costo del vehículo de la Ley de Wright.

¿Se detendrá o reducirá la venta privada de Teslas a particulares? Si Tesla hace eso, se da cuenta de todos los beneficios del robotaxi y necesita un número mucho menor de millas por pasajero por día para ser viable, lo que aumenta las posibilidades de éxito. Sería un movimiento valiente.

Conclusión

Ark, hay un camino para que Tesla llegue a 10 millones de vehículos por año para 2025 y $ 327 mil millones en ingresos de robotaxi en el caso del toro de Ark. Sin embargo, para hacer eso, muchas cosas tendrían que ir bien, incluido el crecimiento de la producción, el FSD se completa con las funciones, muchas personas compran vehículos Tesla con FSD y lo agregan a la flota de robotaxi, y muchas millas de pasajeros por día de la flota de robotaxi.

No puedo descartar que suceda en este mundo loco, pero dado todo lo anterior, parece poco probable y poco probable. El caso que expuse no daría como resultado que Tesla valiera $ 4 billones al año, pero sería más valioso que los $ 628 mil millones que vale hoy. Esa es la razón por la que mucha gente está aguantando. Elon se retrasa en sus promesas, pero finalmente las cumple. Sin embargo, parece más probable que Tesla logre el caso del oso de Ark. Le asignaría una probabilidad mucho mayor que la del caso toro de Ark.

Nota: El autor posee 3 acciones de Tesla a partir del análisis de hoy. El autor no tiene planes de agregar o comprar acciones de Tesla durante las próximas 72 horas.

Es el momento, nos vemos en la siguiente noticia. ¡Hasta la vista!

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